唐志顺/图

Ｎ综合
 
    虽然本周管理层先后出台三率下调和上市公司分红及回购新规等利好，但丝毫未能抑制市场恐慌，上证综指创下自1996年12月实施涨跌幅限制以来的第二大单周跌幅。

    如果说9月16日双率的下调更多地向市场传递货币政策转向的信号，则此次三率下调无疑是降息周期的开端。

    中国经济已步入降息通道，而受国际金融风暴影响，A股难以独善其身，在这种背景下，投资者该如何改变投资策略？

天相投顾

维持银行股增持评级

关键词：关注三大行

    本次利率调整对银行净利润的影响有限，且已在市场预期之内。预计上市银行前三季度整体净利润同比增长55%左右，仍将高于市场平均水平；而目前银行股的2008年动态市盈率不到10倍。同时，汇金增持的预期和融资融券业务的开展都有助于提高银行股的需求。维持银行业“增持”评级。

    投资建议：关注有汇金增持预期的工商银行、建设银行和中国银行，以及基本面良好、但股价调整幅度较大的招商银行。

减轻企业财务负担

关键词：中石化受益最大

    贷款利率下调减少了企业的财务负担，有助于企业盈利增长。以上市公司2008年半年报披露的数据为依据，结果显示，利率下调合计将减少上市公司财务费用约130亿元，其中电力、钢铁、房地产三个行业财务费用减少均在10亿元以上。利率下调对板块业绩的贡献相对较为明显，石化、民航、有色金属、建筑、煤炭、化工板块财务费用减少在5亿元至10亿元之间。这些板块的业绩也将在一定程度上受益于利率的下调，其余板块则受影响较小。

    数据显示，中国石化是上市公司中最大受益于利率下调的公司，以2008年半年报披露的数据计算，利率的下调将减少公司财务费用7.73亿元。此外，财务费用减少过亿元的公司还有20家，其中大唐发电(601991)、华能国际(600011)、中国神华(601088)、中国石油(601857)减少在3亿元以上。

中信金通

地产股风险依旧

关键词：规避资金密集型行业

    从目前宏观环境来看，预期降息通道的形成以及通货紧缩环境的来临，表现为当前市场中的资金成本较以往有很大程度的提高，因此资金密集型行业利润空间受资金成本上升的影响将会逐渐下降；表现在投资上，短期内资金密集型的行业应当规避，而在通缩的中后期这一影响在资金密集型行业中的体现或将有所缓解。

    投资建议：目前房地产行业为典型的资金密集型行业，投资风险依旧存在。

债券牛市将延续

关键词：打新债

    经济下滑对于财务恶化、经营恶化的公司将带来巨大的灾难，对于高财务杠杆、高固定资产以及流动性较差的公司也有可能出现较大的财务风险。

    投资建议：利率进入下降周期意味着债券牛市的延续，作为有意参与债券投资的投资者可以采取“打新债”、“买债券基金”等策略，但对于债券二级市场来讲，需要注意买入那些高信用等级、久期较长的债券。

中信证券

看好基建板块

关键词：刺激内需主题

[1][2]